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　　太平洋证券发布研报称，予巨子生物（02367）“买入”评级，瞻望2025-2027年收入增速诀别为27%/25%/20%，归母净利润增速诀别为21%/28%/21%，EPS诀别为2.33/2.98/3.59元，对应刻下股价PE诀别为21x/17x/14x，予倡导价65.49港元。2025H1公司终了贸易总收入31.13亿元，同比+22.5%，终了归母净利润11.82亿元，同比+20.2%，经调度净利润12.05亿元开云kaiyun，同比+17.4%。在二季度阅历舆情风云配景下，公司仍保握了较强的打算韧性。

　　分品牌来看，2025H1可复好意思/可丽金诀别终了收入25.42/5.03亿元，占比81.7%/16.1%，同比+22.7%/+26.9%。可复好意思增速较客岁同时有所放缓，主要受二季度舆情事件影响，品牌增长主要受益于1）明星家具握续发力，可复好意思“焦点系列”明星单品“焦点面霜”无间风雅发达，带动“焦点水乳”等二梯队家具市集领悟度升迁；2）家具矩阵约束完善：械品家具矩阵握续丰富，“械品乳”、“械品次拋”等新品在618大促时辰发达亮眼，诀别位列京东医用好意思护类目TOP1和TOP2；3）系列拓展有序鼓吹：“递次系列”和“吨吨系列”稳步教育，为异日增长储备动能。可丽金增速高于可复好意思，流露刚劲的增长势头，“胶原大膜王”升级至3.0版块，在中枢因素、配方构建、包装视觉等方面全面优化，618大促时辰位列天猫涂抹面膜热卖榜TOP4、京东津润面膜热卖榜TOP1；可丽金致力于于于打造抗老的心智领悟，通过抖音自播、小红书种草等模式升迁品牌驰名度。2025H1其他品牌收入0.58亿元，同比-10.5%，主因可预品牌正在进行策略性家具升级调度，关系家具处于有序上市过渡阶段。

　　分渠谈来看，2025H1直销/经销诀别终了收入23.25/7.87亿元，诀别占比74.7%/25.3%，同比+26.5%/+12.1%，直销占比进一步扩大。直销渠谈下通过DTC店铺在线直销/面向电商平台的在线直销/线下直销诀别终了收入18.16/3.91/1.18亿元，同比+13.3%/+133.6%/+74.3%。电商平台在线直销大幅增长主因京东自营渠谈通过深耕好意思妆东谈主群概括化运营，启动好意思妆类目快速彭胀。线下直销增长主要源于公司握续扩大化妆品连锁店及商超级线下直销客户的门店数目和家具掩盖，并加强门店营销当作和东谈主员培训。按捺2025H1末公司家具已插足宇宙约1700家公立病院、约3000家私立病院和诊所、卓绝13万家连锁药店及6000家CS/KA门店，并在杭州、南京和天津等城市开设了24家可复好意思品牌专卖店。

　　该行示意，受结构影响，公司盈利能力略有下滑。2025H1公司毛利率为81.68%，同比-0.7pcts，主要源于家具结构的调度，低毛利的功能性护肤品占比升迁。2025H1销售/处罚/研发用度率为34.01%/2.65%/1.32%，同比-1.1/+0.1/-0.6pcts，公司运营后果增强，用度率有所优化。2025H1公司净利率38.0%，同比-0.6pcts。

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背负裁剪：史丽君 开云kaiyun